二零二三年初秋的午後,韓風坐在交易室裡,目光凝重地注視著棉花2401合約的走勢圖。這個曾經讓他透過產業鏈調研獲得深刻認知的品種,如今卻以另一種方式給他上了沉重的一課。賬戶資金在純鹼戰役後回落至一百一十五萬,但他萬萬沒有想到,接下來的這場棉花交易會讓他的賬戶經歷更加驚心動魄的波動。
“槓桿是期貨的魔力,也是期貨的詛咒。”韓風輕聲低語,手指無意識地在桌面上划動著。他回想起自己初入期市時對槓桿的敬畏,但隨著幾次成功的交易,這種敬畏之心似乎在不知不覺中消退了。而棉花市場,正準備用最直接的方式喚醒他的警覺。
八月初的棉花市場表面平靜,實則暗流湧動。當時棉花主力合約在元/噸附近震盪,這個價格處於歷史價格區間的中低位。從基本面看,新棉即將上市,市場普遍預期新年度產量將有所恢復。根據國家棉花市場監測系統的資料,2023年全國棉花總產量預計達到561.8萬噸,雖然較上年減少36.2萬噸,但仍然是歷史上的較好收成。
然而韓風透過前期的新疆調研,掌握了一些與市場普遍認知不同的資訊。他發現,儘管總產量資料尚可,但新疆棉花質量普遍提升,高等級棉比例增加,這意味著符合期貨交割標準的棉花數量可能不及預期。同時,棉花種植成本因水肥價格上漲而顯著提高,棉農的惜售心理較強。這些因素都讓他對棉花的後市產生了不同於市場主流的判斷。
“市場可能低估了棉花的價值。”韓風在交易日誌上寫道。基於這個判斷,他在元/噸附近開始建立多頭倉位。起初,他按照自己的交易系統,只動用了兩成倉位,並設定了嚴格的止損。
事情的開端很順利。隨著新棉收購工作的展開,棉農與加工企業之間的價格博弈逐漸顯現。棉農因成本上漲而挺價意願強烈,而加工企業則受限於下游需求疲軟,收購態度謹慎。這種博弈導致新棉收購進度緩慢,現貨價格保持堅挺。期貨市場對此作出反應,棉花價格穩步上行至元/噸附近。
韓風的持倉開始出現浮盈,自信也隨之增長。在他看來,這波行情才剛剛開始,遠未到達目標位。在貪婪的驅使下,他做出了一個冒險的決定:利用浮盈加倉。
“讓利潤奔跑”,這個交易格言在此時成了他冒險的藉口。當價格突破元/噸時,韓風將倉位提升至五成。這個時候,他的平均成本在元/噸左右,以當前價格計算,浮盈已經相當可觀。
然而,期貨市場總是充滿意外。就在韓風加倉後不久,市場風雲突變。九月中旬,一則關於某大型紡織企業因資金鍊緊張而減少原料採購的傳聞開始在市場上流傳。雖然這則傳聞的真實性有待考證,但在市場敏感的神經上投下了一顆石子。
更糟糕的是,當時正值新棉集中上市期。根據中國棉花協會的監測,截至9月15日,全國新棉交售進度達到35%,加工進度25%,銷售進度卻只有15%。銷售進度明顯慢於往年同期的資料,加重了市場的擔憂情緒。
期貨市場最先作出反應。棉花2401合約在觸及元/噸的高點後開始回落,最初只是小幅調整,韓風並未在意。他認為這只是上漲過程中的正常回調,甚至考慮在回撥時繼續加倉。
但市場的懲罰來得比想象中更快。在隨後的一個交易周,棉花期貨連續五日收陰,價格迅速跌至元/噸附近。韓風的浮盈全部回吐,賬戶開始出現浮虧。更嚴峻的是,由於他使用了較高的槓桿,賬戶的保證金開始吃緊。
“這只是正常調整,基本面沒有改變。”韓風試圖用基本面分析來安慰自己。他注意到,儘管期貨價格下跌,但現貨價格依然堅挺,基差持續走強。在他看來,這恰恰證明了期貨市場的下跌是非理性的,遲早會迴歸基本面。
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